11月21日，中银证券发布了电力设备行业的研究报告。报告指出，HJT-隆基刷新效率纪录，华晟签约组件大单。

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报告具体内容如下：

隆基绿能（601012）HJT电池效率达到26.81%，创造新世界纪录：11月19日，隆基绿能在第十六届中国新能源国际博览会暨高峰论坛上宣布，已收到德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)的最新认证报告，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，创造目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，打破了尘封5年的硅太阳能电池效率新纪录。

转换效率持续提升，量产基础逐步夯实：从2021年6月至今，隆基绿能高效晶硅HJT电池研发团队不断打破并刷新硅异质结电池世界纪录，从25.26%提升到26.81%。此外，该纪录通过可量产设备、技术和大面积硅片创造，为高效HJT电池的后续量产进一步打下基础。

HJT电池非硅成本已显著下降：银浆降本是HJT成本下降的核心抓手。

根据华晟新能源官方信息，2022年上半年华晟已通过对SMBB等技术的应用将M6单片银浆耗量降低至150mg/片以下，叠加电池转换效率与产线产量的提升，我们测算HJT非硅成本已下降至约0.3-0.35元/W区间。

“三减一增”有望进一步提升HJT电池性价比：在11月11日举行的异质结创新技术成果分享会上，多家企业合力创新，提出了“三减一增”的降本方案。1)银浆方面，晶银新材50%银含的银包铜细栅已进入批量量产，在多家客户的实证电站中运行，目前无异常；43%银含的银包铜细栅正背面替换纯银细栅，已经在客户端通过4倍IEC可靠性测试，正在进行5倍测试；银包铜浆料的使用有望使得HJT电池低温浆料成本降低40%以上。2)栅线方面，0BB方案的应用有望减少主栅线银耗。3)硅片方面，大尺寸、薄片化可减少硅料用量，当前HJT电池异质结已经逐步实现120μm硅片厚度量产，更薄硅片方案也已进入研发阶段。4)提效方面，赛伍技术（603212）推出的UV转光胶膜可将每块组件功率提升约1.5%。

华晟新能源签约10GW组件供货协议，HJT逐步获电站端认可：在制造端降本提效以外，电站端对HJT组件的认可亦是HJT新技术得到推广应用的重要指标。近期华晟新能源与中国电建（601669）华东院正式签署光伏组件采购合作框架协议，2022年至2025年，华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于其承建的光伏电站EPC项目。

投资建议：HJT电池转换效率迭创新高，产业化快速推进，成本下降路径清晰可行，性价比拐点到来后预计将成为下一代主流技术路线，建议优先布局HJT电池生产设备环节与在低温银浆国产化方面进度领先的企业。

风险提示：HJT电池效率进步与降本速度不达预期；设备与辅材降本进度不达预期；TOPCon电池效率竞争力超预期；光伏政策风险；新冠疫情影响超预期。

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关键词： 电池效率 转换效率 持续提升 打下基础 技术路线